天胶指数

10月天胶指数：57

数值范围：0-100之间波动（极端情况下可能略有超出)。指数上升代表看涨动能增强，下降代表看跌动能增强。水平：>60：市场处于强势区间，多头动能主导。40-60：市场处于震荡平衡区间。<40：市场处于弱势区间，空头动能主导。

每日价格

橡胶震荡下行至一万五，天然乳胶现货价格：

泰华桶装12700元/吨，黄春发桶装12800元/吨；泰华太空包11500元/吨，黄春发太空包11600元/吨。

本期主题

截至11月30日，社会库存为 110.2万吨，连续第五周累库。当周增加2.2万吨，累库速度较前一周加快，表明供应过剩压力正在加剧。本轮累库自11月5日低点以来，已累计增加4.6万吨，库存水平已接近年初区间。虽然库存在持续累库，但橡胶价格并没有出现明显下跌，反而多次向上冲击15500。

库存和价格背离，我们说了很多次了，这是市场预期与现实数据的博弈期。价格上涨反映了市场对未来的乐观预期，暂时压过了库存累积的现实利空。此时，库存作为“慢变量”，其影响力被“快变量”所覆盖。

不过根据库存-价格历史模型显示，这种背离通常不会长期持续。当前，库存提供的下行压力正在累积，而价格未能突破上方阻力，天平逐渐向空方倾斜。12月初库存加速累积，价格反弹无力并开始走弱，似乎意味着转折的开始，现实压力显现。

根据我们之前建立的“价格、库存、共振”三维决策框架，当前市场状态是价格位于支撑区间。持续且加速累库，构成明确且加强的利空。无明显利多消息形成对冲。市场可能处于 “利空强化但价格尚未破位”的关键节点。如果库存的持续累库，可能会导致市场逻辑的直接切换，当累库从“初期迹象”发展为“持续且加速的趋势”时，其带来的基本面压力不断累积，最终压倒了脆弱的乐观预期。

根据“价格向阻力小的方向运行”这个理论依据，目前价格向下的阻力明显小于价格向上的阻力。只需要问两个问题：价格过低是否会引发大规模减产/停产？价格过低是否会刺激出巨大的投机性或刚需买盘？

除了泰国洪水可能带来的减产，需要验证实际损失。而当前价格尚未触及能引发大规模、立即性减产的成本线。胶农在价格缓慢下跌过程中，更倾向于维持产出以保障现金流。同时原料价格并没有过快下跌。并且，成本支撑是一种“被动防御”力量，只有当价格跌至并长时间停留在成本以下，才能通过实质性的供应收缩来改变供需平衡。这种调节是缓慢的，无法对冲当前每周数万吨的快速库存累积。在累库压力下，市场会首先交易“现实的过剩”，而不是“远期的减产”。

在累库和悲观预期下，买盘意愿匮乏，无法形成有效托底。15000-14900区间支撑正在被消耗，一旦跌破将触发技术性卖盘。

所以说，“持续累库”作为利空现实，其重量正在不断加码。而本应作为下方缓冲垫的“需求买盘”和“成本支撑”，在当前的宏观环境和市场预期下显得绵软无力。价格此前在区间内的震荡，可能是市场在反复测试下方支撑的强度。11月的“抗跌”正是这种测试的表现。而12月初价格的走弱，则表明测试结果显示，下方的支撑不足以承受库存增长的重压。密切关注宏观氛围是是否偏空。如果宏观偏空，将形成“看空共振”，价格或向下破位。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。