每日价格

橡胶来回震荡，天然乳胶现货价格暂无变化：

泰华桶装12700元/吨，黄春发桶装12800元/吨；泰华太空包11500元/吨，黄春发太空包11600元/吨。

本期主题

其实，这个事情，我们在2025年2月28日《1992-2024年中国标胶进口量和20号胶交割品：非洲胶扩容已刻不容缓！》和2025年5月13日《2001-2025年科特迪瓦天然橡胶出口情况以及全球贸易流向的演变》都有相关的表示，一个从国内标胶进口的角度，一个从非洲胶主要是科特迪瓦橡胶出口角度。当时我们得出的结论就是——非洲胶扩容刻不容缓。

一、标胶的进口量演化

数据上，科特迪瓦已经成为继泰国之后中国第2大标胶进口来源国，一年有30到40万吨的量，目前占标胶总进口量的20%-30%。标胶进口来源国发生了变化，但标胶交割品，却还是只有泰标、马标和印尼标胶，这就是矛盾所在。

泰国标胶虽然第1，但其高峰期已过，近年来在70万吨左右波动。印尼的衰减更为明显，从早期的40万吨左右降至近年的15-25万吨。马来西亚相对稳定，但份额也被挤压。相反，2019年科特迪瓦标胶占比一跃升至6.40%。2020到2021年，占比突破10%，分别达到13.04% 和 13.19%，正式跻身主要来源国行列。2022年至今，科特迪瓦标胶超越印尼和马来西亚，稳坐中国第2大标胶进口来源国的位置。中国进口的每四吨标胶中，就有一吨以上来自科特迪瓦。也意味着，占中国现货市场至少四分之一到三分之一的科特迪瓦产标胶被排除在交割体系之外。

二、主要矛盾——交割品范围与现货贸易流的脱节

如果期货市场只盯着传统的三大来源，而这三大来源的对华出口总量因全球分流、自身产能等因素确实存在下滑压力，那么国内期货市场对应的“可交割现货池”是在缩小的。

当一个商品的期货市场，其可交割实物的供应变得紧张或高度集中时，就极易发生“多逼空”的行情。多头可以利用资金优势拉动价格上涨，而空头（卖方）却难以组织到足够的、符合交割标准的现货来履行合约，最终只能被迫在高位平仓，蒙受损失。

如果期货价格因为交割品不足而被扭曲，无法真实反映包括非洲胶在内的、更广泛的20号胶现货市场的供需关系，那么其作为风险管理工具和定价基准的功能就会大打折扣。

此次上海国际能源交易中心引入“替代品”机制，正是为了解决这一主要矛盾而迈出的关键一步。“替代品”的质量标准（杂质≤0.08%，灰分≤0.75%，PRI≥50）是一个非常明确的信号。它设立了一个更高、更统一的技术门槛，而不是简单地绑定于某个国家的标准。这意味着，只要科特迪瓦（或其他国家）的橡胶生产企业能够使其产品达到“替代品”的质量标准，并通过注册，就可以成为合格的交割资源。将非洲胶等新主力来源纳入交割体系，可以大幅扩充可交割实物量，从根本上降低“逼仓”风险，维护市场稳定。使期货价格重新锚定整个现货市场，提升其权威性和代表性。吸引更多的产业参与者（尤其是非洲胶的贸易商和生产商）利用期货市场进行套期保值，增加市场深度和流动性。

三、市场的反应——平淡

虽然非洲胶有可能被纳入到交割体系，但市场反应较为平淡。主要在于这不是在现有流通体系外突然增加了30-40万吨的“新”供应，而是将已经存在并在使用的现货，赋予了交割的“资格”。非洲胶这30-40万吨的现货本身就在国内流通和使用，是实实在在的供应。交割品扩容并没有在物理上增加一吨胶的总供应量，它只是将这部分已经存在的供应量，从“非交割品”的身份转变为了“潜在交割品”。其实，对于产业内的资深参与者而言，引入非洲胶是迟早的事，市场对此有长期预期。规则的正式落地，更像是一个“靴子落地”的过程，而非突发性黑天鹅事件。市场交易的是“预期差”，而这个变化几乎没有带来新的预期差。

市场对20号胶交割品可能扩容消息反应平淡，并不代表这个消息不重要，而是因为它未改变即时的供需基本面。其主要影响在于降低未来的“逼仓”风险，而非改变当下的价格锚定。市场对此已有预期，属于“靴子落地”。

这次扩容不是被动应对，而是一次前瞻性的制度优化。它的目的不是为了立刻打压价格，而是为了修补制度漏洞，确保期货市场未来的长期健康和稳定，防止在未来某个时点因为交割品不足而出现极端的市场扭曲。此举增强了期货市场的韧性、代表性和服务实体经济的能力。它向市场传递了一个明确信号：交易所致力于维护一个公平、稳定、有效的交易环境。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。