天胶指数

10月天胶指数：56

数值范围：0-100之间波动（极端情况下可能略有超出)。指数上升代表看涨动能增强，下降代表看跌动能增强。水平：>60：市场处于强势区间，多头动能主导。40-60：市场处于震荡平衡区间。<40：市场处于弱势区间，空头动能主导。

每日价格

橡胶震荡上行至15400，天然乳胶现货价格涨跌不大：

泰华桶装12700元/吨，黄春发桶装12800元/吨；泰华太空包11500元/吨，黄春发太空包11600元/吨。

本期主题

继续追踪天然橡胶库存数据，社会库存从11月16日的106.2万吨上升至11月23日的108万吨，单周增加1.8万吨。这是自11月5日库存触底以来的连续第4周累库，累计增幅达2.4万吨。

从纯库存角度看，这是一个坚实的利空信号，理论上应对价格形成持续的下行压力。但库存累库并未导致价格下跌，11月价格反复震荡，并略有上扬，多次冲击15500。显示出很强的抗跌性，说明目前库存对价格的直接影响较弱，价格走势与库存数据发生了显著背离。这种“累库但价格不跌”的现象可能在于：

1、市场交易的是未来。比如未来去库，或者供应扰动。比如近期东南亚主产区（泰国、越南）由于强降雨、洪水影响割胶，市场可能对未来供应形成担忧。

2、当前价格可能已经接近生产成本区，继续向下空间有限，吸引部分买盘。

3、社会库存虽然在累库，但货源集中在大户手中，而下游工厂的原料库存很低。一旦有需求好转迹象，补库行为会非常迅速，从而支撑价格。

4、市场还可能认为目前属于库存累积的初期，累计增幅也不大，选择无视这一利空。

所以说，当库存-价格两者发生背离时，往往是市场预期、宏观情绪或其他基本面因素占据了主导地位，驱动了价格的短期走势，库存的基本面影响被暂时覆盖。库存决定了价格的长期方向，但中短期走势由市场预期和资金博弈决定。而且库存数据需要形成持续的趋势，或者与其他利空/利多因素形成共振时，其影响力才会急剧放大，从而引发趋势性行情。

我们反复强调的，库存是“慢变量”，预期和情绪是“快变量”。在当前市场环境下，仅依据库存累库去判断价格，是高风险行为。市场已经用实际走势证明，它暂时不认可这个逻辑。市场更认可“抗跌”逻辑，但库存的持续增加限制了价格的上涨空间。

因此，如果价格向上突破需要看到库存累库速度显著放缓或转为去库，或者有强劲的宏观影响。如果价格向下破位需要看到库存持续大幅累库，并且与宏观利空形成共振。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。