天胶指数

11月天胶指数：66

数值范围：0-100之间波动（极端情况下可能略有超出)。指数上升代表看涨动能增强，下降代表看跌动能增强。水平：>60：市场处于强势区间，多头动能主导。40-60：市场处于震荡平衡区间。<40：市场处于弱势区间，空头动能主导。

每日价格

橡胶继续在万五上下震荡，天然乳胶现货暂无变化：

泰华桶装12600元/吨，黄春发桶装12700元/吨；泰华太空包11300元/吨，黄春发太空包11400元/吨。

本期主题

橡胶目前的主要问题可能在于期货价格定价十分合理，导致价格失去了大涨大跌的动力。当橡胶市场缺乏一个能打破平衡的“预期偏差”，价格因“定价合理”而陷入僵局。11月至今，橡胶震荡区间进一步收窄，波动率显著下降，正是“期货价格定价十分合理”这一市场状态的直观盘面表现。

“定价合理”意味着市场已对当前已知的、可预见的多空因素达成了“脆弱的共识”，价格处于一个多空力量动态平衡的“舒适区”。任何一方都缺乏足够的新证据或新动能来打破这个平衡。价格既无力向上突破“累库+泰国高产期”的心理天花板，也难向下击穿“低价格+国内政策底”形成的现实地板。这种状态下，任何一方都无法取得压倒性优势，结果就是价格在狭窄区间内反复震荡，等待外生变量打破平衡。这种平衡体现在以下三个层面，它们共同构成了一个难以突破的震荡箱体：

1、上方的阻力——产业现实与悲观预期

虽然全球天然橡胶处于大周期的转向，但橡胶的周期转向十分的缓慢，而且泰国并未出现实质性的减产，同时长期高企的泰国原料价格，意味着上游有丰厚的套保利润，胶农的收入和生活已经得到了一定程度的改善，而泰国推出的稳定橡胶价格计划也意味着产量的稳定。一旦价格冲高，市场很容易“恐高”，缺乏追涨动力。

2、下方的支撑——政策预期与估值

价格从年初的17575跌至到低位的13405，再到现在的一万五，已进入历史中低区域，对长期资金和刚需买盘产生吸引力。供求预期被充分定价，动能衰竭，无法提供新的单边驱动力。

3、季节性“故事”匮乏

供应端缺乏新的炒作题材。虽然11月底到12月初，泰国出现了罕见的强降雨和洪水，号称百年一遇，并且是泰国天然橡胶南部主产区，橡胶局的南部运营中心-宋卡橡胶市场都一度中断。但市场对此反映较为冷淡。需求端也进入平稳期，“金九银十”过后缺乏爆发点。基本面的故事暂时讲完了。

当品种自身供需无突出矛盾时，宏观流动性将成为定价的锚。市场可能在等待经济工作会议的信号。美联储的政策路径也相对清晰。宏观层面处于“已知”和“待验证”之间，短期无法提供明确方向。在无新预期偏差出现前，市场难有趋势性行情，更可能维持震荡。破局的关键，在于出现一个足以打破当前“合理定价”的、未被充分认识的“预期偏差”，可能是洪水导致泰国出现实质性减产，也可能是宏观因素。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。