天胶指数

10月天胶指数：62

数值范围：0-100之间波动（极端情况下可能略有超出)。指数上升代表看涨动能增强，下降代表看跌动能增强。水平：>60：市场处于强势区间，多头动能主导。40-60：市场处于震荡平衡区间。<40：市场处于弱势区间，空头动能主导。

每日价格

橡胶冲高15500，天然乳胶现货价格涨跌不大：

泰华桶装12700元/吨，黄春发桶装12800元/吨；泰华太空包11500元/吨，黄春发太空包11600元/吨。

本期主题

继续追踪天然橡胶库存数据，截止到11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，库存已经从10月底的低位累计增加2.31万吨，连续三周累库且累计幅度超过2%，符合四季度传统累库周期。虽然处于累库周期，但期货价格从11月5日的低点14740元一路反弹至11月19日的15475元，涨幅超过5%，无视累库压力。

也就是说，短期的库存-价格模型出现了背离，这种背离说明有其他更强的力量在短期内主导了市场。可能在于“市场交易预期差”和“资金行为”超过了“静态库存数据”的影响。

1、累库幅度不及预期。虽然库存连续三周上升，但累计增幅仅2.3万吨，速度是温和的。市场此前可能已经提前计价了更为剧烈的累库预期。当“温和累库”这一事实落地后，反而形成了“利空出尽”的效应。

2、对未来供应的担忧。市场参与者可能普遍预期，随着国内外停割期的临近（通常在一季度），未来的供应增量是有限的。当前的累库可能被视为“后的供应冲击”，因此资金更愿意布局未来的“供应紧缩”逻辑，比如明年5月份停割周期的价格。

3、成本端的强支持逻辑。虽然库存增，但价格仍处低位，上游原料价格可能较为偏强，从成本端锁住了下跌空间。

4、外围市场带动。其他大宗商品或相关板块的走强，可能对橡胶市场产生了情绪上的带动。

实际上，库存是慢变量，并且存在滞后性，而预期和资金是快变量。我们的库存-价格模型或许能判断中长期的价格方向和区间，但短期走势会被预期差和资金博弈所主导。当市场出现背离时，应首先尊重市场，然后去探寻背离背后的逻辑，而不是机械地逆势操作。

基于当前库存形势，我们推演未来的两种情况：

一种是温和累库/去库交替→累库压制力消失，价格由其他因素主导。在供应旺季，如果累库幅度持续温和（比如每周＜0.5万吨），甚至出现去库，这说明下游需求非常好，足以消化掉旺季的增量供应。这会被市场解读为重大的基本面利好。如果价格站稳在15500-15600，将打开更大的上涨空间，目标可能指向15800-16000区域。

另外一种是累库加速（比如周度＞1万吨）→利空强化，反弹终结。累库加速证实了“供应压力大于需求消化能力”的严峻现实。任何关于“利空出尽”的幻想都会被打破。价格将走出经典的“冲高回落”形态，并最终向下突破震荡区间。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担