每日价格

橡胶冲高15500，天然乳胶现货价格涨跌不大：

泰华桶装12800元/吨，黄春发桶装12900元/吨；泰华太空包11500元/吨，黄春发太空包11600元/吨。

本期主题

我们继续追踪中国天然橡胶社会库存数据，截至12月21日，社会库存升至118.2万吨，周度增加3万吨，再创下本轮累库周期单周增幅的高位。本轮从低位的103万吨已经连续8周累库，累计14.3万吨，库存总量回升至年初2月份水平。今年高位在125万吨左右，距离这个高位没多少量了，如果按照目前的周累库量，大概只需3周，库存就能到125万吨左右的水平。

目前累库持续并且每周2万吨以上，理论上属于很明确的利空现实，但实际上橡胶价格并未出现明显下跌，而是反复在区间内震荡，甚至多次冲高15500。“现实利空”与“价格反弹”之间出现了明显背离。

这种背离的可能的原因在于市场交易的重心已从“当下的库存现实”，切换至“未来的供需预期与结构性矛盾”。充分反映出市场的复杂性，而非单一变量决定价格走势和方向。

首先，累库并“未超预期”，每年四季度和次年一季度都属于累库周期，现在长达两个月的累库其实在市场的预期之内，可能被市场充分认知和消化。只要每周的累库量没有出现超预期，就属于“预期之内”的利空，其边际冲击力会递减。历史上社会库存曾经还有150万吨的高位，所以现在118万吨相比更高位置，还有累库空间。

其次，交易逻辑切换至“未来时”，期货定价的是未来。现在博弈明年5月份的价格，而泰国将在2026年2月份进入低产期，供应下降预期较为明确，结构性矛盾可能会显现。这种预期对价格的权重暂时超过了“高库存”这一“过去/现在逻辑”。

市场上还有部分资金认为，在传统淡季和停割期累库是“正常”的，价格已充分反映。他们开始博弈未来随着需求复苏、进口放缓，库存会迎来拐点，从而进行左侧布局。

总之，当前市场处于脆弱的平衡中，任何一方的逻辑被证实或证伪，都可能引发破位行情。密切关注累库速度是否放缓或加速？交易所仓单是否出现显著增加？政策风向、经济数据是否超预期？任何一项出现重大变化，都可能打破当前平衡。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。