每日价格

橡胶大幅回落至15900附近震荡，天然乳胶现货涨跌互现：

泰华桶装12900元/吨，黄春发桶装13000元/吨；泰华太空包11700元/吨，黄春发太空包11800元/吨。

本期主题

一、“供应高峰”与“备货高峰”并存

由于天然橡胶的季节性，所以每年的四季度其实是供应的高峰。包括泰国、越南，国内云南和海南都进入到了高位，如果产量正常，意味着现货供应宽松。以下是泰国、越南、印尼、科特迪瓦四季度的产量和出口情况，以及国内云南在9-11月份的产量数据：

1、泰国四季度产量占全年产量比重的33%。如果全年500万吨的话，那就是150万吨左右。出口量维持在110万吨上下，是全年出口量较多的季度。

2、越南四季度出口也是全年较多的季度，出口量达到70万吨上下，占全年出口量的34%。

3、印尼四季度的产量大概在60万吨左右，占全年比重的27%。出口量大概在40万吨多，占全年比重的23%。

4、科特迪瓦近年来四季度出口量维持在四五十万吨左右的规模，占全年比重的30%。

5、国内云南西双版纳2024年9-11月产量15万吨，占全年总产量的44%。而海南产区能割胶到来年的元旦左右，整个四季度都能割胶，尤其是10月份经常出现“满池”现象，说明量大。

并且进入到四季度后，台风活动逐渐褪去，东南亚雨季结束，进入到旱季，气温略降，晴天多。天气正常的话，是利于割胶的，所以说，无论是国外产区，还是国内产区，四季度的供应都在高位运行，产量和出口比重较高。也就意味着上游处于产能高位，加工生产这么多货，肯定要卖出去的，所以往年也是销售的旺季。而国内市场，四季度有国庆长假备货和次年1-2月份的春节假期备货，刚好是高峰期。

这就使得四季度往往是供销两旺的时候，既是供应的高峰期，也是备货的高峰期，买卖氛围较为浓烈的季节。所以价格往往关注度较高，是各大利益相关方争夺的热点，各方投入的资金量都很大，行情往往走的比较激烈。这么多现货，也是套保介入较多的行情。因为中国天然橡胶每年消费量高达六七百万吨，而国内自产不到100万吨，所以需要大量进口，又因为橡胶属于大宗商品。大宗商品价格波动较为剧烈，必须进行套期保值，期现对冲削弱价格大幅度波动对生产经营的影响。

二、“陷阱”的形成

从纯基本面看，巨大的现货供应会给市场带来下行压力。这是“空头”的主要逻辑。

旺盛的需求和备货行为以及主产区天然扰动导致供应端减产会给市场带来上行支撑。这是“多头”的主要逻辑。

正是因为这两股力量同时存在且都很强大，行情不会简单地单向运行。追涨杀跌在这种格局下极易陷入“陷阱”。

真正的关键点不在于判断价格的方向，而在于理解市场主要参与者——套保商的行为逻辑。

三、行情的关键点——套保商的介入

关键点一：套保商是决定期现价格关系的“主要齿轮”

一是进口量大，二是有现实的需求，所以橡胶套保商是天然橡胶市场不可或缺的一环。套保商的诉求不是投机盈利，而是锁定利润、规避风险、确保现货流通。为了完成大量现货的销售和流通，他们必须在期货市场上进行卖出套期保值（卖出期货合约）。

关键点二：套保商的集体行为创造了“基差”机会和风险

套保的介入必须依赖基差，也就是价差，基差及其变动是决定套期保值是保值、是盈利还是亏损的关键变量。价格的涨跌决定了现货和期货哪头盈利哪头亏损，而基差的变动决定了这两头盈利和亏损的相对大小。密切关注RU混合基差、RU-NR价差以及RU01-05月差的结构性变化。这是洞察套保商行为和市场情绪的关键。

弄懂了这层关系，其实很好把握四季度的变量和博弈的关键，四季度产胶国量大、要出货，国内有需求、要备货，所以价格怎么走，才利于套保商介入，不言而喻。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。