每日价格

橡胶继续在16700-16900之间反复震荡，天然乳胶现货价格暂无变化：

泰华桶装14800元/吨，黄春发桶装14900元/吨；泰华太空包13700元/吨，黄春发太空包13800元/吨。

本期主题

最近好几拨去云南橡胶调研的团队回来分享报告的时候，都不约而同的说到一个事实，那就是云南浓乳的扩张。众所周知，目前全球乳胶这块，主要是泰国胶、越南胶和国内的海南胶，三分天下的格局。云南以前浓乳产线其实不多，云南主要以干胶生产为主。

2025年泰国出口量73万吨；中国进口45.5万吨中，从泰国进口25.7万吨，占中国进口的56.5%。从越南进口18.4万吨，占40.4%，是第2大供应国。进口量的45.5万吨加海南自产约30到35万吨，国内年消费需求约80万吨左右。现在云南浓乳产线大规模扩张，调研数据显示，云南各大加工厂的浓乳产线均呈倍增态势：

工厂C：原有20台离心机，5月再增20台，增幅100%

工厂D：原有16台离心机，5月再增12台，增幅75%

工厂G：计划新增40台离心机，8月投产，届时产能可达25万吨

工厂F：新建3个浓乳厂（全乳产线已停）

海南早在数年前已基本完成浓乳化转型，全乳胶产量已经不多，现在业内在说现在的海南，就是明天的版纳，形象的描述出云南对浓乳生产的渴望。那么，为什么云南加工厂都一窝蜂的向浓乳转型，说白了，还是钱的问题，因为生产干胶不赚钱了。而浓乳厂利润空间明显优于全乳厂，利润差长期高达3000到4000元/吨。浓乳下游应用高附加值，乳胶床垫、手套、乳胶丝、发泡制品等。

当然，受制于一些运输和物流成本，浓乳含水量约40%，运输成本极高。云南地处内陆，缺乏海南的低成本海运条件，所以目前云南胶主要陆路辐射邻近省份，客户集中在四川、重庆和湖南一带。泰国胶、越南胶和海南胶通过海运直达广东、江浙等沿海港口，成本优势还是比较明显的，所以沿海地区的下游乳胶制品厂还是倾向于用。

不过云南浓乳厂扩张主要风险是对RU全乳胶交割品的挤压。，RU 的交割品是全乳胶，它与浓乳在生产上存在不可调和的原料抢夺关系。具体逻辑如下：

路径一：原料争夺→ 全乳胶产量下降 → 交割品数量减少。浓乳厂高价抢原料（加价500-800元/吨）——全乳胶厂收不到足够胶水（仅在9-10月高峰期能拿到）——全乳胶年产量持续下降——RU可交割品数量锐减，可能从15万吨降至10万吨以下——RU合约面临“常态化逼仓”风险。

路径二：交割成本上升→ 期货升水结构扭曲。全乳胶产量稀少——符合交割标准的全乳变成稀缺品——持有现货的企业要求更高升水才愿意交割——RU期货近月合约价格大幅高于远月（Back结构加剧）——套保成本增加，产业客户被迫改用其他胶种套保——RU期货的价格发现功能被削弱。

目前云南全乳胶约13.5万吨/年，占RU交割品绝大部分，若云南转产浓乳，全乳胶可能降至5-8万吨/年。若全乳胶年产量降至10万吨以下，货值可能不足15亿，很小的资金就能控制所有交割品，这使得RU价格可能脱离行业基本面，转而由资金驱动的“空头挤压”逻辑主导，演变为高风险的“资金博弈”品种，从而失去对实体产业的指导意义。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。