天胶指数

9月天胶指数：68

数值范围：0-100之间波动（极端情况下可能略有超出)。指数上升代表看涨动能增强，下降代表看跌动能增强。水平：>60：市场处于强势区间，多头动能主导。40-60：市场处于震荡平衡区间。<40：市场处于弱势区间，空头动能主导。

每日价格

橡胶冲高到了15300附近，天然乳胶现货价格小幅涨价：

泰华桶装12700元/吨，黄春发桶装12800元/吨；泰华太空包11300元/吨，黄春发太空包11400元/吨。

本期主题

我们将分两期呈现出库存和橡胶价格的关系。库存采用隆众的社会库存数据，期货价格是上海期货RU月度均价，全乳胶现货交割品月度均价。主要观点：库存变化是价格变动的关键领先指标，与期货、现货价格均呈显一定的相关性，且对期货价格的影响力度比现货高出54%。供需影响库存，库存影响价格。

一、中国社会库存变化和季节性特征

以上是中国社会库存的变化，从数据上来看，库存高位年份:是2023年，年平均149万吨，库存低位年份是2022年，年均100万吨左右。2019到2023年库存整体呈上升趋势，2022年和2023年波动较大，2023年较2022年增长46.4%。2024到2025年库存整体呈下降趋势，从2024年初的约146.6万吨开始，库存持续下降至2024年10月的低点约106.0万吨，随后在2024年末至2025年上半年开始回升，但2025年整体库存水平较2023年峰值明显回落，截至2025年10月库存为105万吨。国内库存存在一定季节性特征，往往库存高峰在上半年，低位一般在10月份，春季库存普遍较高。

具体来看，2019年上半年库存下降，下半年回升，全年净变化增加8.2万吨，2020年全年库存增加约17万吨。2021年大幅去库，全年减少约45万吨。2022年库存波动较大，全年净增加约20万吨。2023年库存持续累积，全年增加约21万吨。2024年显著去库存，全年减少约32万吨。2025年到10月份，全年库存下降约10万吨。

二、库存变化对交割品全乳胶现货价格影响

从长期趋势看，库存周期对价格影响明显。当市场处于“主动去库存”或“被动累库存”阶段时，价格倾向于下跌或承压。而当市场处于“被动去库存”或“主动累库存”阶段时，价格倾向于上涨。

2020到2021年是典型的“去库存-价格上涨”周期。库存从2020年1月开始持续累积至4月，价格也一路探底至9623元/吨。从5月开始，库存进入持续的去化通道，价格也随之开启了一轮长达一年多的牛市，从5月的9996元/吨涨至2021年2月的14657元/吨。

2022-2023年是典型的“累库存-价格下跌”周期。2022年库存整体增加约20万吨。与之对应，价格从年初的13690元/吨震荡下行至年底的12270元/吨。2023年库存继续累积，再增21万吨，并在4月达到156.9万吨的历史峰值。巨大的库存压力导致价格在整个2023年被压制在11500-13000元/吨的区间低位运行。

2024年再次反映出“去库存-价格上涨”的周期。2024年库存从高位猛降约32万吨，反映了市场供应从严重过剩迅速转向紧张。价格表现极为强劲，从年初的12828元/吨一路飙升至12月的17220元/吨，涨幅超过34%。尤其是在库存下降迅猛的4月份到9月份月，价格上涨动能表现强劲。

三、库存变化与价格波动的相关性以及预测模型的建立

库存变化：月度库存增减量（单位：吨），正数表示库存增加，负数表示库存减少。价格波动：月度价格涨跌量（单位：元/吨），正数表示涨价，负数表示降价。

计算结果显示：

Pearson相关系数 = -0.35

统计显著性：p-value < 0.01，表明相关性在统计上显著。

解读：

负相关关系：相关系数为负值，表明库存变化与价格波动整体呈负相关。即：

当库存增加时（正变化），价格波动倾向于负（降价）。

当库存减少时（负变化），价格波动倾向于正（涨价）。

相关性强度：相关系数-0.35属于中等强度负相关，意味着库存变化可以解释价格波动约12.25%的变异（R²=0.1225）。其余变异由其他因素（如需求、政策、市场预期）驱动。

从月度数据中，可以观察到库存变化与价格波动的负相关趋势，但也存在背离，这反映了市场的复杂性。

一致性——2020年1月：库存增加+92,755吨，价格下跌-500元/吨。2024年9月：库存减少-43,470吨，上涨+2900元/吨。2025年8月：库存减少-23,951吨，上涨+600元/吨。

背离——2020年10月：库存增加+1311吨，上涨+3075元/吨。2024年11月：库存增加+24240吨，上涨+675元/吨。

所以说，库存变化与价格波动的负相关关系源于供需平衡机制，但背离则受其他因素干扰。主要有：

1、供需基本面：库存变化作为供需指标：库存增加通常表示供应过剩或需求不振，导致价格下行压力；库存减少则表示供应紧张或需求旺盛，推动价格上涨。这是负相关的主要原因。

2、市场预期与情绪：价格波动往往反映未来库存预期，而非当期变化。比如2025年库存减少但价格下跌。

3、政策与外部事件：贸易政策：如欧盟反倾销调查、美国关税变动，影响出口需求，从而削弱库存与价格的关系。

4、季节性因素：春节前后库存累积但价格有时上涨，因备货需求提前反应。

5、产业链动态：轮胎企业的高成品库存可能抑制橡胶需求，即使社会库存减少，价格也难上涨。还比如替代品价格合成橡胶价格变动会影响天然橡胶需求，从而干扰关系。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。