每日价格

橡胶大幅攀升至15400，天然乳胶现货价格涨跌不大：

泰华桶装12700元/吨，黄春发桶装12800元/吨；泰华太空包11300元/吨，黄春发太空包11400元/吨。

本期主题

一、库存数据

我们继续追踪，天然橡胶库存数据。截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%。这是继11月2日累库之后，再次出现累库，那么，国内天然橡胶社会库存是否见底？

10月24日，我们在《天然橡胶社会库存或见底，橡胶价格未来冲高回落可能性加大！》中说，“预计10月库存或将见底，进入11月和12月，在供应增加和需求可能边际转弱的背景下，社会库存累积的趋势有望明朗，即四季度整体可能呈现前低后高的走势。随着供应压力兑现和库存开始累积，期货价格的上行动力将减弱。”

10月26日，中国天然橡胶库存103万吨 (年内低点)，11月5日，105万吨，累库1.7万吨。11月9日再次累库300吨。确实在10月底、11月初完成库存见底，但从去库转为累库的趋势目前还需要至少两周的时间来确定。

二、库存-价格模型

其实，此前，我们通过分析月度库存变化与价格波动，发现了库存变化与价格（包括现货和期货）之间存在显著的关系。

与期货价格的相关系数为 -0.51 (解释力R²≈26%)

与现货价格的相关系数为 -0.38 (解释力R²≈14.4%)

期货价格=0.62×现货价格+(-15.2)×库存变化率+0.28×前一期基差+季节性因子

现货价格变化=-8.3×库存变化率+0.45×前价格动量+季节性因子

库存水平：

高位(>130万吨)：市场供应过剩，价格下行压力巨大。

低位(<110万吨)：市场供应紧张，价格易涨难跌。

当前水平 (105.6万吨)：处于历史偏低区间，对价格有基础支撑，但需看变化趋势。

累库/去库速度：

快速去库 (如单周去库>3万吨)：强烈看涨信号。

快速累库 (如单周累库>2万吨)：强烈看空信号。

当前速度 (首两周累库1.74万吨)：属于温和累库，形成压制但非致命打击。

期现价差（基差）：

期货升水（正基差）：市场预期未来更强，但高升水也可能吸引套保盘压制期货。

期货贴水（负基差）：市场预期未来更弱，或现货非常紧张。

模型应用：基差与库存变化率结合，是判断期现套利机会的关键。

注意事项，库存-价格模型依赖于单一条件，以下这些因素可能导致模型在短期内“失灵”，

抛储和收储、宏观与需求、产区天气等等。

三、当前市场态势

目前基本面消息是，国内云南停割，全乳胶产量已定。国外产区还处于割胶旺季，新胶会持续上市，进口量维持高位，港口到货稳定，天气条件良好，割胶进度正常。轮胎企业开工率虽有回升，但成品库存偏高，出口面临贸易政策不确定性。11月剩余时间预期，累库趋势可能延续，但幅度相对温和，也可能是去库、累库的交替循环态势。

11月上旬，橡胶价格在14700-15200之间的反复震荡，如果单纯从库存角度，就是多空力量在累库利空与低库存利好间的平衡。每次涨到15200附近都出现回调，验证了累库对价格的压制。但每次跌到14900-15000的时候就弹起来，反映低库存水平提供的成本支撑。如果接下来，国内继续维持高进口量和累库的话，那么，橡胶价格可能在14500到15500元/吨的区间内震荡，难有趋势性大涨行情。

以上纯属个人分析，不构成投资建议，投资者据此投资，投资风险自我承担。